问道管理证券日报：A股“股王”更替背后的三重逻辑

　　■ 李春莲问道管理

　　8月28日，中科寒武纪科技股份有限公司（以下简称“寒武纪”）股价收报1587.91元/股，超越贵州茅台酒股份有限公司（以下简称“贵州茅台”），成为当日A股收盘价最高的“股王”。截至8月29日收盘，寒武纪股价虽有所回落，但仍高于贵州茅台当日收盘价。

　　A股“股王”更替，不是简单的股价波动，寒武纪的崛起也并非偶然，而是中国资本市场对科技创新的价值重估，其背后是三重深层次逻辑的叠加共振。

　　其一，经济转型逻辑：从消费驱动到科技创新。

　　此前，贵州茅台作为A股“股王”，一直被视为传统消费的时代象征，稀缺性、高毛利率与稳定现金流使其成为价值投资的典范。如今，寒武纪成为新晋“股王”，说明AI大模型、算力、机器人等新兴产业的优质企业走到了资本市场舞台中央。

　　当前，中国经济增长引擎从依赖传统消费逐渐切换至科技创新。在过去，传统消费产业是经济增长的重要支柱，消费升级带动了白酒等行业的繁荣，资本也更倾向于投资具有稳定现金流和高分红的传统消费企业。而随着经济发展进入新阶段，科技创新成为推动经济高质量发展的核心动力。新兴产业具有更高的成长性和发展潜力，代表着未来经济发展的方向。资本开始追逐这些新兴产业，给予相关企业更高的估值和更多的资金支持问道管理，以获取未来的高回报。

　　其二，资本流向逻辑：从盈利确定性到成长确定性。

　　寒武纪最新发布的2025年中报显示，公司上半年实现营业收入28.81亿元，同比增长4347.82%；归母净利润10.38亿元，同比扭亏为盈，这是寒武纪自2020年上市以来首次实现半年度盈利。

　　不仅如此，寒武纪上半年经营活动现金净流入9.11亿元，较上年同期的-6.31亿元显著改善，经营性现金流转正意味着盈利质量得到提升。这一系列数据表明，寒武纪的高研发取得了成效，逐渐进入商业化收获期。现阶段，资本更看重技术变现的可持续性，愿意为成长确定性支付更高溢价。

　　今年以来，全球资本加速增持中国资产，尤其是中国科技股受到青睐。香港中央结算有限公司、华夏上证科创板50成份ETF、易方达上证科创板50ETF等均在2025年第二季度增持了寒武纪股票。

　　其三，产业变革逻辑：从技术追赶到自主可控。

　　从2022年ChatGPT诞生到2025年DeepSeek的火爆，以寒武纪为代表的科技板块的崛起，得益于AI算力需求爆发与政策红利的双重驱动。

　　随着关键技术的不断突破，不仅仅是寒武纪，整个国产算力产业链都将进入新阶段，实现从技术追赶到自主可控的产业突围。与此同时，制度层面也在进一步助推产业变革。近日国务院印发的《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，更是为AI产业发展提供了强大政策支持。

　　A股“股王”更替折射出中国资本市场定价体系的重构，一个由科技创新与自主可控引领的时代正加速到来。寒武纪股价飙升，既体现了资本市场对国产算力自主化的定价，也是中国经济向“硬科技”转型的缩影。未来，以寒武纪为代表的产业链企业有望持续通过技术突破打造领先优势，开启A股“科技龙头主导”的新估值时代。